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截至8月13日收盤，兩市已連續(xù)18日成交額突破萬億，今年以來的萬億成交日已經(jīng)達到66個，超過去年全年的水平。萬億成交曾是A股市場牛市啟動的信號，比如2015年創(chuàng)業(yè)板牛市，就是萬億成交之下成就的。但在如今的市場中，萬億成交的涵義已經(jīng)發(fā)生重大改變。
接受《紅周刊》記者采訪的機構(gòu)人士指出，目前的萬億成交更多代表的是“結(jié)構(gòu)性牛市”，“萬億”代表市場保持了相對平穩(wěn)的狀態(tài)?！叭f億成交在未來將會成為常態(tài)，未來5~10年，不排除市場單日成交額會保持在2萬億的水平?！蓖瑫r，當(dāng)前A股TOP50公司年內(nèi)成交金額占兩市總成交金額的20%，與美股TOP7公司的交易額占比持平，預(yù)計未來更少的頭部公司會得到更多的資金的關(guān)注，就像美股市場一樣。
據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計顯示，截至8月13日（下同），在年內(nèi)150個交易日中，兩市已有66個交易日單日成交額突破萬億元，超過去年全年48個的水平。進一步來看，7月過萬億成交額交易日最多，達到了22個。從A股的歷史成交數(shù)據(jù)來看，密集萬億成交僅發(fā)生在2015年，全年成交過萬億的交易日達到115個。
同時，雖然兩市萬億成交額不斷增多，但整體換手率卻在下降。觀察年內(nèi)66個成交過萬億的交易日，其日平均換手率為3.09%，低于去年4.11%的水平以及2019年4.75%的水平。在2015年，成交過萬億的交易日平均換手率更是高達5.90%。（見圖1）
對于萬億成交的形成原因，北京格雷資產(chǎn)董事長張可興在接受《紅周刊》記者采訪時指出，“如果從短期的角度來看，連續(xù)萬億成交與近期行情的劇烈分化有較大關(guān)聯(lián)，比如近期食品飲料、醫(yī)藥等領(lǐng)域的白馬股不斷調(diào)整，科技以及周期領(lǐng)域不斷上漲，資金在這類行業(yè)中的大幅調(diào)倉導(dǎo)致了交易量急劇放大。”“但長期來看，萬億成交尚處在一個‘起步階段’，未來5~10年，不排除市場單日成交額會保持在2萬億左右的水平。若對比十年以前，A股頭部公司的單日成交金額僅不足10億，而現(xiàn)在已經(jīng)高達一、兩百億，對比來看，成交額已經(jīng)出現(xiàn)十幾倍放大。同時，目前A股的整體（流通）市值僅為七、八十萬億市值的規(guī)模，如果未來A股的整體市值增加到200萬億，成交額必然也會出現(xiàn)進一步放大。”
在去年至今的萬億成交日中，行情表現(xiàn)為漲跌互現(xiàn)。據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計顯示，在去年49個過萬億交易日中，上證指數(shù)漲跌比為29：20；在今年的66個萬億交易日中，上證指數(shù)漲跌比為32：34。（見圖2）因此，雖然是萬億成交但已經(jīng)非2015年創(chuàng)業(yè)板牛市時的情況可比。
通和投資董事長石玉強向《紅周刊》記者表示，“市場當(dāng)前的萬億成交與2015年的萬億成交存在本質(zhì)區(qū)別，2015年證券市場的廣度和深度相對較低，并且是典型的杠桿資金推動的全面牛市，而當(dāng)前的萬億成交更多的反映出結(jié)構(gòu)性牛市?！彼硎?，“隨著我國經(jīng)濟體量不斷增大，資本市場的廣度與深度在持續(xù)提升。市場當(dāng)下的萬億成交是資本市場的廣度與深度不斷提升之后必然會出現(xiàn)的現(xiàn)象，也是中國資本市場‘硬實力’的重要體現(xiàn)。此外，近年以來，上市公司數(shù)據(jù)不斷增加，而隨著科創(chuàng)板、注冊制推出，鼓勵科技創(chuàng)新成為政策的重要指向，在這種背景下，萬億成交在未來會成為一種常態(tài)。”
金信基金也向《紅周刊》記者指出，“目前來看，萬億成交與牛市啟動并無必然聯(lián)系，但結(jié)構(gòu)牛、機構(gòu)牛在下半年仍會非常明顯。”
銀河證券策略分析師曾萬平則表示，“目前的萬億成交體現(xiàn)了資金由地產(chǎn)等領(lǐng)域向股市轉(zhuǎn)移。如果結(jié)合換手率來看，隨著股票數(shù)量越來越多、市場整體市值越來越大，現(xiàn)在的1萬億成交額大致僅相當(dāng)于2015年的6000~7000億的水平。據(jù)我們之前的研究顯示，當(dāng)換手率大于5%，可能暗示市場處在一個比較危險的狀態(tài)，如果從當(dāng)前的角度來看，一旦市場的日成交金額達到2萬億，可能會進入短期相對過熱狀態(tài)。從目前1萬億的成交額來看，我們認為市場整體是比較平穩(wěn)的狀態(tài)?！?
“萬億”下TOP5行業(yè)“調(diào)整座次”
電氣設(shè)備成資金“必選配置”
在市場密集的萬億成交、換手率不斷下降中，資金在向頭部行業(yè)聚焦。據(jù)Wind統(tǒng)計顯示，在萬億成交密集的7月，TOP5行業(yè)——電子、化工、電氣設(shè)備、醫(yī)藥生物、有色金屬總成交金額為13.24萬億，占當(dāng)月兩市總成交金額的50.13%。對比去年7月——同樣為萬億成交密集的月份，TOP5行業(yè)——電子、醫(yī)藥生物、非銀金融、計算機、化工成交金額占當(dāng)月兩市總成交金額的48.17%。在2015年萬億成交密集的4月，TOP5行業(yè)——非銀金融、機械設(shè)備、建筑、銀行、化工成交金額占當(dāng)月兩市總成交金額僅為33.88%。
通過上述TOP5行業(yè)的變化來看，資金的“偏愛”逐步由金融、基建等傳統(tǒng)行業(yè)轉(zhuǎn)向電子、電氣設(shè)備等新興科技領(lǐng)域。進一步來看，2017年~2021年7月，電子行業(yè)成交金額連續(xù)成為申萬28個大類行業(yè)TOP1。2021年7月的行業(yè)成交數(shù)據(jù)顯示，電氣設(shè)備新晉TOP5行業(yè)成交榜單，并以24420億元成交額位居TOP3。
曾萬平分析認為，“電子板塊在近年以來長期居于行業(yè)成交TOP1，首先與電子行業(yè)龐大的上市公司數(shù)量有關(guān)，而且該數(shù)值還在持續(xù)增長當(dāng)中，未來的絕對成交數(shù)值仍有望持續(xù)提升。另外，電子板塊成交額不斷增長還受益于電子領(lǐng)域的應(yīng)用越來越寬廣，以汽車為例，汽車以前屬于機械品，隨著汽車向新能源以及智能化轉(zhuǎn)型，汽車已經(jīng)從機械品變?yōu)殡娮悠贰６噍^于手機等其他消費品，汽車對于芯片等電子器件的需求量十分巨大，與汽車相關(guān)的電子相關(guān)產(chǎn)品會迎來不斷增長?！?
“長期來說，電動化/智能化/節(jié)能化需求爆發(fā)所創(chuàng)造的市場突破拐點。由于業(yè)內(nèi)需求和供給因素的共振，未來相當(dāng)長的時間內(nèi)，電子行業(yè)依然會維持高景氣度，市場對這類行業(yè)仍將維持很高的關(guān)注度。”金信基金如是向《紅周刊》記者表示。
對于今年新進入行業(yè)成交TOP5的電氣設(shè)備，石玉強認為，在“雙碳”背景下，隨著政策進一步鼓勵新能源汽車以及光伏產(chǎn)業(yè)發(fā)展，電氣設(shè)備領(lǐng)域尚處于行業(yè)的“起步階段”，而在未來行業(yè)空間將進一步提升的趨勢下，電氣設(shè)備會在當(dāng)前以及未來投資中已經(jīng)具備“必選配置”的屬性。
同時，僅從7月的行業(yè)數(shù)據(jù)來看，雖然行業(yè)成交集中度出現(xiàn)提升，但市場主線出現(xiàn)劇烈分化。進一步從7月TOP10成交行業(yè)來看，比如新能源、半導(dǎo)體領(lǐng)域大幅上漲，食品飲料、醫(yī)藥等則劇烈調(diào)整。其中，食品飲料以-14.79%的表現(xiàn)位居28個申萬行業(yè)跌幅榜首位。
石玉強表示，“如果從當(dāng)前的時點來看，傳統(tǒng)領(lǐng)域與新興科技領(lǐng)域的二級市場‘剪刀差’很有可能還將繼續(xù)擴大。比如近期分化劇烈的食品飲料與醫(yī)藥，它們的上漲邏輯已經(jīng)在發(fā)生變化。此前市場對于食品飲料與醫(yī)藥等各種‘茅’的關(guān)注，很大程度上在于全球不斷印錢放水，資金出于保值目的而進行的資產(chǎn)配置。但現(xiàn)在中國通過打壓房地產(chǎn)行業(yè)已經(jīng)在收緊流動性?！镜耐顿Y邏輯也在發(fā)生變化。同時，以半導(dǎo)體、新能源等為重要突破口的中國制造業(yè)不斷獲得政策支持。而這類領(lǐng)域也將會是未來資金持續(xù)的重點觀察方向?！?
茅臺東財寧德等年內(nèi)成交額已破萬億
五糧液等12股年內(nèi)成交有望破萬億！
在市場出現(xiàn)萬億密集成交的同時，兩市達到萬億成交規(guī)模的公司數(shù)目也在不斷增加。目前來看，貴州茅臺、東方財富、比亞迪、隆基股份、寧德時代5只個股年內(nèi)成交金額均已突破萬億元。另外，五糧液、京東方A、中國平安、天齊鋰業(yè)、中遠?？?、三一重工、贛鋒鋰業(yè)、陽光電源、通威股份、TCL科技、立訊精密、北方稀土、格林美、紫金礦業(yè)、中國中免、瀘州老窖等10余只個股，成交金額在6000億元~10000億元之間。
從日均成交金額來看，五糧液、京東方A等多數(shù)公司均超過40億元，若以上述公司目前的日均成交額測算，除了已經(jīng)達到萬億成交的貴州茅臺等公司，五糧液、京東方A、天齊鋰業(yè)、贛鋒鋰業(yè)等12家公司均有望在今年實現(xiàn)萬億成交。（見表2）
《紅周刊》記者注意到，在密集萬億成交下，頭部公司吸金力不斷增強。從TOP50角度來看，今年年內(nèi)，TOP50公司總成交金額為29.7萬億，占年內(nèi)兩市總成交金額的20%。對比來看，2020年TOP50公司總成交金額占比為15%，2019年僅為7.4%。
對比美股來看，A股目前頭部公司的成交集中度尚處較低水平。據(jù)Wind統(tǒng)計顯示，2020年，美股有7只個股成交金額超過萬億元，如特斯拉、蘋果、亞馬遜、微軟、波音、Facebook、英偉達等。其中，特斯拉、蘋果分別以4.3萬億元、3.2萬億元成交額位居第一、第二。進一步來看，以上7只個股的總成交金額達到了15.5萬億元，占美股總成交金額的20%。
石玉強向《紅周刊》記者表示，“以美股為參照，A股未來頭部公司的成交集中度很可能會向其靠攏，但這個過程是循序漸進的。相較于A股，美股對于全球優(yōu)質(zhì)公司是‘全覆蓋’的。從過去來看，美股的大市值公司、成交額活躍公司主要以石化、金融等為主，但目前看來，基本上都已被科技公司占據(jù)。近年以來，A股的‘熱門行業(yè)’也在發(fā)生重大轉(zhuǎn)變，比如由以前的金融等平臺經(jīng)濟轉(zhuǎn)向新能源等硬科技領(lǐng)域。隨著未來一些新興產(chǎn)業(yè)不斷發(fā)展壯大、市值體量持續(xù)提升，A股的交易資金進一步向頭部公司聚焦的現(xiàn)象也會越來越明顯?！?
“我認為這種向龍頭聚焦的趨勢在短時間內(nèi)很難扭轉(zhuǎn)?！痹f平向《紅周刊》記者表示。在他看來，首先機構(gòu)越來越頭部化，管理1000億元的基金經(jīng)理與管理5個億的基金經(jīng)理相比，其思維方式會更加偏向于對大市值公司的配置。
其次，從上市公司的角度來講，很多行業(yè)的頭部公司無論市場占有率、營收利潤等均在不斷提升，話語權(quán)不斷增加。
再者，市場對于頭部公司越來越聚焦，還包括交易心理的因素。如果做投資是“三選一”，投資者會很快做出決定，如果在4000只個股票中做出選擇，投資者會陷入選擇困難癥。所以，很多投資者會從“大市值”、“大額成交”等角度挑選個股。
但同時，曾萬平提醒，從某個角度來講，雖然大額成交代表市場的人氣，但如果認為這類資產(chǎn)會一直“躺贏”，會是一個非常危險的思路。因為無論從行業(yè)或者個股的角度來看，熱門成交股、行業(yè)風(fēng)格都會不斷變化。2020年很多熱門核心資產(chǎn)在2021年跌幅較大的現(xiàn)象值得思考，“茅指數(shù)”過度吹捧的風(fēng)險已經(jīng)顯現(xiàn)，2021年下半年“寧指數(shù)”如果被過度吹捧，也需要警惕風(fēng)險。
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